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文章来源:虎子   发布时间:2020-12-02 02:45:29

亚博app|官方如果美元体系崩溃 ,实锤即美元作为储备货币和结亚博app|官方算货币的比例发生断崖式下降,实锤比如从60%下降到30%,受到伤害最大的一定是中国

“打通国民经济循环的梗阻,加入根本上要靠深化市场化改革通过改革创新,做法破除体制机制障碍,做法打通生产、分配、流通、消费各个环节,提高经济循环的质量和效率亚博app|官方

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让人”王一鸣认为围绕深化改革、心寒畅通国民经济循环的路径,王一鸣提出了七点建议实锤一是深化科技体制改革亚博app|官方探索科技人员职务科技成果产权激励制度,加入赋予科技人员科技成果所有权或长期使用权,激发科技人员创新创造活力,有效解决技术“卡脖子”问题做法二是健全公平竞争环境

强化竞争政策基础地位,让人健全公平竞争制度和公平审查制度,增强民营企业信心和投资热情,推动供应链补链、强链,提高产业链竞争力和现代化水平心寒三是深化流通体制改革三季度经济环比继续修复,实锤四季度起经济修复面临瓶颈 ,环比增速或较二 、三季度放缓;3、打击监管套利、宏观杠杆率上升等“防风险”约束逐步放松

2020年四季度、加入2021年一季度,伴随名义GDP同比修复,宏观杠杆率约束压力持续趋缓对“三季度后半段到四季度货币政策再趋宽松窗口”政策操作判断,做法与市场预期不同 ,我们认为,将定向降准一次如果美国新一轮财政刺激难产导致的经济困难、让人全球二次疫情持续发酵,不排除MLF等降息可能实际上在6月11号,心寒我们发布报告,心寒判断三季度“不降息、不降准”,得到了完全印证(参考《“脱钩”时代,风景这边独好》20200611);之后,6月20日,我们发布年中展望报告系列二,提出了下半年货币政策节奏两步走:“从下半年货币政策节奏上来看,前半段更倾向于上半年超宽松后的“休整”,三季度后半段到四季度,存在二次疫情、中美两大不确定性,货币政策或将相机再趋宽松”;“下半年两大不确定性是二次疫情、中美关系,发酵的时间点在8 、9月份之后,预计到时货币政策将相机再趋宽松”(参考报告《全年社融将超30万亿 ,抑制通缩风险—2020H2展望“脱钩时代,风景这边独好”系列二》0620)

注:5月31日,我们发布报告提示“年内流动性投放最宽松的时刻已经过去”,“利率向上拐点在5月中下旬已经明确确立”(参考报告《最宽松期已过,提防6、7月流动性紧平衡》20200531)1.3.从大类资产角度看:在四季度“宽货币、稳信用”(与三季度“稳货币、宽信用”有所不同)政策组合下,十年期国债收益率在经历了6月-9月区间震荡上行后将触顶回落;权益先震荡、后向上(以美国大选大势明朗为分界线,时间在10月中下旬左右);经济环比修复触顶、流动性再次边际改善 ,更有利于成长风格,科技迎政策风口

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1、利率年内低点已在5月确立,年内短端利率上行高点基本在9月下旬确立(图5)利率年内低点已在5月确立是我们在《最宽松期已过,提防6、7月流动性紧平衡》提出的判断,从事后看得到了验证;2、四季度十年国债利率逐步见顶,年中展望报告提出(下半年)“前权益、后债券”,“后债券”表现窗口临近十年期国债收益率在经历了6月-9月区间震荡上行后将再次回落,但低点难破5月的2.5%3、权益先震荡、后向上(以美国大选大势明朗为分界线,时间在10月中下旬左右),成长在均衡风格中相对占优 ,科技迎政策风口

a 、从DDM的宏观影响三要素 ,四季度权益仍将震荡上行DDM归结为经济(盈利)、流动性(无风险收益率)、风险偏好三大因素四季度经济(盈利)依然处于同比向上修复状态;流动性再次边际改善虽然无法匹及3-5月份那波,但对提供估值向上动能有所助益;美国大选前,中美、二次疫情等不确定性仍是风险偏好压制因素,但目前二者已更多表现为噪声而非主导10月中下旬大选态势大势已定后 ,压制因素逐步解除;b、“社融增速见顶”、“经济环比修复顶点”、“流动性边际改善”更有利于权益成长风格

这背后的逻辑参考我们此前报告《宏观大环境有利权益投资,后疫情复苏是主线》20200705;c、下半年多个重要会议定调2021年政策走向,“构建双循环”是主线,“科技内循环”是主抓手“消费内循环”是支撑,数字经济将成为“十四五”创新增长主要内容

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参考报告(《“十四五”开局:五大趋势与五大猜想》20200921)2.高频数据2.1.下游:房地产销售同比增速放缓,土地成交降幅扩大,住宅类土地溢价率回落地产销售同比增速较8月有所放缓

亚博app|官方一线城市同比增幅巨大,二线城市同比再次为负,三线城市正增长(图7)9月以来,30大中城市商品房成交面积同比上升11.44%,相比8月同比增速的15.9%有所回落其中,一线城市同比上升79.7%;二线城市同比下降8.25%;三线城市同比上升8.16%亚博app|官方土地市场成交面积增速继续放缓(图8),其中三线城市土地成交降幅较大整体成交土地溢价率回落9月以来,100个大中城市土地成交面积同比增速为-28.71%

其中三线城市同比下降33.19%,一线城市降幅为10.93%,二线城市同比下降24.25%本周100大中城市成交土地溢价率为14.2%,较上周回落8个百分点

2.2.中游:高炉开工率持续下降,钢铁产量同比增速降低 ,水泥价格走高,动力煤价格环比回升,螺纹钢价格小幅下降 ,库存同比迅速提升全国高炉开工率持续下降(图9),钢铁产量同比增速降低最新高炉开工率为69.89%,较上周(70.17%)有所降低,较8月也有所降低(70.99%),过去六周内高炉开工率持续下降

水泥价格自8月中旬以来在低位持续提升(图10),动力煤价格环比回升8月14日以来 ,水泥价格从444.63元/吨持续提升至458.57元/吨

动力煤价格环比提升7.29% ,收于589.00元/吨,同比增幅为1.20%螺纹钢价格小幅下降,库存同比增速迅速提升(图11、12)螺纹钢价格小幅下降,价格收于3680元/吨螺纹钢库存同比为66.99%,依然处于8月以来的持续攀升通道中

亚博app|官方2.3.上游:原油、铁矿石、阴极铜期货价格均小幅下降原油期货市场价格9月整体下跌,过去一周降幅较小(图13)IPE轻质原油期货价格较8月环比下降5.21%至40.20美元/桶,较上周略有下降(40.90美元/桶)

铁矿石价格小幅下降,阴极铜环比价格略微下降(图14)铁矿石期货价格较8月环比下降0.65%,本周价格收于767.00元/吨

阴极铜期货收盘价为50640元/吨,较8月环比下降-1.56%2.4.食品价格:蔬菜价格环比持续下降,猪肉价格环比降低9月以来,蔬菜价格环比涨幅收窄,猪肉价格环比降低(图15、16)

亚博app|官方28种重点监测蔬菜均价为4.73元/公斤,较8月环比下降3.86%22个省市平均猪肉价格为51.50元/公斤,较8月环比下降2.40%2.5.流动性:货币市场利率走低,短端下行带动期限利差走阔 ,因美元走强人民币汇率略微下降利率方面,央行公开市场大额净投放,货币市场利率继续走低央行本周累计开展9000亿元逆回购操作,因本周有4200亿元逆回购到期,央行本周实现净投放4800亿元

利率方面 ,近两周利率持续下降8月以来国债利率总体保持上升趋势

利率债期限利差走阔1年期国债利率较上周下降1.8个bp至2.59%,10年期国债利率较上周降低5个bp至3.08%

亚博app|官方汇率方面,人民币汇率相比上周略微下降,总体趋势仍然走强美元兑人民币即期汇率较上周上升8bp至6.83

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